关于热钱规模争论持续至今 热钱到底有多热

□王毅鹏

    热钱，这个在11年前在东南亚金融危机中翻云覆雨的词汇，如今正被越来越多的中国经济界人士所提及，被视为悬在2008年中国经济头顶上的“达摩克利斯剑”。关于热钱规模到底有多少，“主多派”和“主少派”你来我往唇枪舌剑，经济学界展开旷日持久的争论。

主多派：热钱是“堰塞湖”

    德意志银行最新一份研究报告认为，伴随人民币升值和后续的升值预期，大量的国际游资正在进入中国。报告估算，实际流入的热钱规模甚至超过今年前四个月的官方外汇储备增量，达到3700亿美元。

    东北证券发布研究报告称，2007年以来国际热钱流入我国的速度明显加快，按照目前“热钱”的流入速度，2008年—2009年流入中国境内的热钱规模估计在6000亿—7000亿美元。

    银河证券7月9日发布统计报告也称， 2005年—2008年流入我国的热钱达4593亿美元。

    北京师范大学金融研究中心主任钟伟预计到今年和明年底，国内的“热钱”规模很有可能突破6500亿美元和8000亿美元。

    6月26日，社科院世界政治与经济研究所专家张明撰写报告称，中国资本市场的热钱数额已高达1.75万亿美元，相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。

    主多派的专家和投行都认为，热钱流入给一个国家或地区带来的严重后果，无论是从深度和广度，还是从时间和空间上看，都不亚于地震中形成的堰塞湖可能引发的灾难。

主少派：对中国经济影响有限

摩根士丹利日前发布了一篇名为《计算热钱》的报告，对中国境内的热钱规模及对中国经济影响等要素进行详尽描述。该报告指出，虽然热钱的涌入在今年前5个月出现加速迹象，但其实际流入数低于部分机构的预测。此外，热钱流出对中国经济造成的负面影响也被夸大。

    大摩亚洲区首席经济学家王庆表示，大摩预计热钱规模约在2000亿到3000亿美元之间。对于热钱撤离的风险，他表示，即使这些热钱完全离开中国，也不可能给人民币汇率造成贬值压力。这是因为，中国有高达近1.8万亿美元的外汇储备，而这一数字还在不断上升。中国完全可以用15%左右的外汇储备来应付资本外流，维持人民币汇率正常波动。此外，热钱流出时，央行完全可以通过降低存款准备金率的方式来抵消其负面影响。

    花旗银行中国区首席经济学家沈明高则表示，判断是否热钱的一个重要标准是 “快进快出”。然而，目前国内管制较严，这些钱进来后要出去有一定的困难。由于资本账户控制，当初寻求人民币升值利差的热钱很可能变成长期投资或相对长期投资，那么这个钱就不叫“热钱”。“在我看来，热钱到中国来会冷却。”沈明高这样说。

热钱规模精算不容易

    华东师大国际关系与地区发展研究院研究员余南平昨天表示，“热钱肯定是有的，这点毫无疑问。”但是，如社科院张明所言热钱规模比3月份整个国家外汇储备还要多，这“几乎不可能”。

    对于热钱规模，余南平坦言“谁都无法精确计算到底有多少。”原因是，热钱进入中国的途径太多，想要把如此多项目中的热钱“揪”出来，难度可想而知。

    财经评论员马红漫也表示，尽管大规模海外热钱进入中国是不争的事实，但由于相关数据的来源极不清晰，到目前为止任何有关 “热钱”的计算与分析都如同 “盲人摸象”。

    他表示，外汇储备的相关数据仍朦胧依旧，具体外汇储备的财务计量准则、来源分布和结构状况，外汇储备的投资盈利状况等等，外界始终无法准确获知，“这种情况必须尽快改变。”